橡胶：短期利多叠加存上行空间-天天热头条
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春节假期期间，外盘胶价和现货市场上胶水原料价格皆出现阶段性走强。外盘日本和新加坡盘面涨幅约2.5%，东南亚地区泰国胶水价格涨幅最大。国内市场胶水原料也出现小幅上涨，标胶和混胶涨幅高于浓乳。昨日为节后首个交易日，胶价高开后持续小幅走弱收阴，涨幅仅0.6%。涨势虽然减缓但高点已经突破去年六月份以来的最高价。夜盘橡胶期价下挫1.3%，今日开盘后主力05延续跌势，截止午后收盘，RU05收盘价13220元/吨，跌幅-1.6%，进入小幅盘整。
一月份以来，全球橡胶供应进入趋势性减产周期。国内海南、云南橡胶主产区已经停割。接下来二月份开始随着越南产区的完全停割以及泰国产区的陆续停割，全球橡胶产量进一步下滑，供应收紧下利多胶价，近期橡胶供应端的上涨动力依旧存在。从库存来看，橡胶青岛库存不断攀升，处于中性偏高位置。截至2023年1月29日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量54.2万吨，较上期增加4万吨，环比增幅8.09%。其中保税区库存增幅明显高于一般贸易量增幅，主要是春节期间到港量持续增多，但恰逢春节放假运输紧张，之后随着货源不断入库造成了库存的阶段性累积，或是胶价短期回调的原因。从进口方面来看，去年下半年以来橡胶月度进口量不断增加，这个压力同样给到现货端，二月份之后下游轮胎需求恢复下有望进一步释放库存缓解压力。
而从轮胎需求和消费端来看，春节之前随着疫情的放开，市场对消费信心恢复存乐观预期，宏观整体氛围转暖利多胶价。当前轮胎节后复工复产仍然在恢复进程中，全钢胎以及半钢胎开工率仍处于季节性低位，轮胎成品库存高企，听闻本周开始少部分轮胎工厂已经进入复工阶段，未来几周内开工率有进一步提升预期。汽车消费方面，根据中汽协发布的数据显示，2022年全年乘用车产销分别为2383.6万辆和2356.3万辆，同比增长11.2%和9.5%，其中新能源车销量涨超40%以上。随着开工复产的推进，如若后续消费、出行等指标转好，汽车销量持续增长有望带动轮胎需求。基本逻辑是国内轮胎需求仍然需要看消费复苏是否真正落地。
整体来看，胶价上行的空间仍然存在。外盘价格以及原料胶水价格的表现整体偏强，且宏观氛围偏暖，市场对于消费的恢复仍然有期待。下游轮胎开工率仍然处于节后恢复过程当中，且复工复产意愿较强的情况下需求有望进一步提振。但下游需求恢复的时间节奏仍然存在变量，以及后续国内消费是否能恢复有待证伪。短期内胶价仍然存在上行空间，可适量多配。
图1 天然橡胶库存
数据来源：红期、国海良时期货研究
图2 下游轮胎开工率
数据来源：IFIND、国海良时期货研究
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